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　　东方证券发布辩论申诉称，保管好意思团-W（03690）“买入”评级，谈判到宏不雅经济环境下好意思团业务韧性，中枢土产货买卖协同效应有望开释，新业务推崇讲究，上调公司24-26年每股收益6.42/7.65/9.26元（原24-26年每股收益6.15/7.43/8.21元），研究价215.76港元。公司24Q3营收936亿元（yoy+22.4%），转变后营业利润136亿元，营业利润率为14.5%j9九游会真人，举座事迹超预期。

　　东方证券主要不雅点如下：

　　中枢土产货买卖：收入利润均超预期。

　　24Q3营收694亿元（yoy+20.2%），机构一致预期为683亿元；转变后磋磨利润146亿元，机构一致预期为129亿元；磋磨利润率21.0%，yoy+3.5pp。分具体业务看：

　　1）外卖：单量老成增长，单均OP同比连续普及。运营端，24Q3外卖及闪购业务总订单70.78亿笔（yoy+14.5%），该行测算外卖订单同增接近12%。需求侧，破钞频率和破钞ARPU趋势向好。供给侧，公司不竭优化居品形状，提供以拼好饭、神抢手、品牌卫星店等为代表的高性价比供给，主动适应餐饮破钞变化。收入端，配送收入、告白变现后果普及。利润端，该行判断拼好饭的集单效应、替代主站廉价钱带订单带来的UE改善，以及单均配送资本优化，概括营用下单均OP同比普及，但谈判夏日季节性补贴增多，单均OP环比有所着落。瞻望，宏不雅挑战下外卖单量增速放缓，但拼好饭等新供给积极运营有望带来单量增长的结构性契机；作陪AOV着落幅度收窄，该行猜想收入增速将快于单量增速。资本用度侧看好公司配送网罗的中枢壁垒，拼好饭集单和鸿沟效应进一步撬动运营杠杆，该行猜想利润增速将好于收入和单量。

　　2）闪购：用户鸿沟和频次共同驱动单量保管高增。运营端，该行测算24Q3闪购订单同增超35%。需求侧，闪购的用户数及走动频次均竣事双位数的同比增长。供给侧，收成于供给拓展和干事质料普及，非食类目快速增长，生鲜和食物相关品类的走动频次握续增长；好意思团闪电仓的数目及订单孝敬均有所普及。收入及利润端，该行测算24Q3收入端增速或与单量增速异常，且竣事盈利。瞻望，该行猜想闪购单量将连续保握高速增长，一方面跟着各垂类的闪电仓加快拓展，用户破钞的类目宽度扩大；此外以名创优品、屈臣氏等为代表的大型零卖商开仓，能以更优的供给质料、更高效的供应链，普及闪购用户的粉饰面。而且闪购相对外卖更高的客单价、品牌连锁商家的告白意愿普及，永远孝敬的利润弹性可期。

　　3）到店酒旅：神会员握续鼓舞，看好永远协同效应。运营端，24Q3到店、旅店及旅游业务订单量同比增长跨越50%，年度走动用户及年度活跃商流派量均创历史新高。计谋上，居品侧连续提供直播、特价团购、定制化营销计谋及线上运营器具匡助商家精采化运营，平台侧三季度将升级后的神会员谋划延迟至宇宙，当今到店酒旅参加的商流派量跨越50%，使用“好意思团神券”的订单比例不竭增多。收入及利润端，该行测算收入增速和GTV增速之间的差距连续收窄，到店竞争趋缓下OPM同比回升，该行判断主要系品类结构变化影响，酒旅、低线城市拓展、特价团等收入占比普及。瞻望，该行看好组织架构转变后中枢土产货业务的协同效应，将来将1亿神会员引流至到店酒旅业务，灵验促进后者的获客和走动频次普及。利润端，短期OPM或仍呈现波动态势，但OP全王人值有望稳步普及。

　　系列举措扶握生态合营伙伴，助力可握续增长。

　　2024年9月，好意思团晓谕升级“华贵谋划”，具体举措包含插足数百亿促进用户破钞，通过品牌营销研究商户奉行居品；升级“品牌卫星店”万店返佣谋划，为餐饮商家提供6至12个月的佣金返还；裁汰团购磋磨账期，普及商户现款流后果；驱动数字化专项等。10月，发布闪电仓“繁星谋划”，为商家提供包含精确选址、运营指挥、爬坡资源、牵牛花系统、专属配送科罚决议的闪电仓开仓全链路赋能，以及逐日神价、神券、商品魔方、聪惠分销、精确营销等平台相沿资源。11月，驱动餐饮商家助力步履，插足10亿助力金相沿餐饮优质商家改革发展。

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背负剪辑：史丽君 j9九游会真人